A gestão de investimento garante uma alocação apropriada de ativos que são administrados em nome de indivíduos ou grupos de investimento. O objetivo da alocação eficaz é combinar os objetivos do investidor e suas restrições, garantindo que as decisões de investimento estejam em conformidade com os regulamentos e leis pertinentes. A alocação de investimento também pretende melhorar o desempenho do investimento, de modo que essa alocação esteja alinhada com a implementação.
Modelos de alocação eficaz do investimento geralmente envolvem:
- estabelecer objetivos de investimento de longo e curto prazos;
- atribuir direitos e responsabilidades dentro da estrutura de governança;
- especificar os processos para a criação de uma declaração de política de investimento (o IPS);
- especificar os processos para a criação de uma alocação de ativos estratégicos;
- aplicar uma estrutura de relatório para monitorar os objetivos declarados do programa de investimentos e objetivos; e
- realizar periodicamente uma auditoria de governança.
Objetivos de investimento
Os objetivos de longo e curto prazos articulam as finalidades do investidor. Alguns exemplos de objetivos de investimento são os seguintes:
- o objetivo de um fundo de pensão é manter ativos que possam atender aos passivos do plano atual e em curso;
- o objetivo de um fundo cuja finalidade é uma doação é alcançar uma taxa de retorno que exceda o retorno necessário para financiar as distribuições atuais e em curso;
- o objetivo de um investidor individual é obter bens suficientes para sua aposentadoria.
No núcleo da declaração dos objetivos de investimento, a exigência de retorno está presente. A informação adicional que fornece o contexto referente a esse retorno requerido inclui a vontade e capacidade de tolerar o risco, as obrigações que exigem financiamento, fluxos de caixa e as transferências que ocorreram dentro e fora do fundo do investidor. Nesse sentido, a finalidade geral do objetivo de investimento é descobrir a combinação ideal de risco/retorno que contabiliza as restrições do investidor e sua tolerância ao risco.
A alocação eficaz do investimento também deve avaliar os aspectos referentes à liquidez. Nesse contexto, um portfólio que possui um número relativamente elevado de ativos ilíquidos tornará difícil financiar obrigações durante períodos de estresse do mercado. Além do risco de liquidez, há o risco de volatilidade e o da necessidade de realizar vendas no pior momento possível. Desse modo, os investidores precisam compreender que as alocações de ativos que fornecem elevados retornos esperados com alto risco conduzirão a maiores variações de preço.
Direitos e responsabilidades
Uma boa governança de investimento é útil ao determinar os direitos e responsabilidades do programa de investimento. Essa atribuição varia conforme o tamanho do programa de investimento, a disponibilidade dos membros do pessoal interno e o conhecimento, competências e habilidades desses profissionais. Dessa forma, uma governança eficaz pretende delegar decisões de investimento para os indivíduos mais qualificados. Esses indivíduos devem ter o conhecimento e a experiência para tomar decisões de investimento informada. Também precisam ter capacidade de gerenciar a responsabilidade do programa de investimento e ser capaz de executá-lo em tempo hábil.
A disponibilidade de recursos terá impacto sobre a atribuição de direitos e responsabilidades, bem como a complexidade do programa de investimento. Por exemplo, em programas de investimento menores, provavelmente haverá menos opções complexas de investimento devido à presença de tamanhos menores e menos pessoal interno para o gerenciamento desses ativos. Por outro lado, grandes programas de investimento podem levar a cabo estratégias mais complexas, sendo que envolvem um processo de controle interno robusto e o pessoal interno possui experiência e conhecimento apropriados. Ainda assim, esses programas de grande porte podem incorrer em problemas de governança, devido às limitações de capacidade nas quais muitos gestores estão envolvidos no que se refere ao processo de tomada de decisão de investimento.
A declaração de política de investimento, o IPS, é um programa de investimento eficaz que se inicia com uma declaração de política de investimento bem desenvolvido. Nesse sentido, o IPS serve como um roteiro para a gestão de carteiras e proporciona confiança aos interessados ao ressaltar que o programa de investimento será gerido com devida diligência e cuidado. O IPS é tipicamente estruturado com as seguintes características:
- Uma descrição das características do investidor, junto com o propósito e o escopo do documento: características de investimento devem explicações sobre o programa de investimento; já o propósito e o escopo do documento estão relacionados a metas e objetivos do investidor com a implementação do programa de investimento;
- Uma declaração dos objetivos de investimento e disponibilidade do investidor para aceitar o risco: essa declaração inclui a finalidade do investidor para alcançar os retornos do investimento necessários, bem como o nível aceitável de volatilidade para obter esses retornos;
- Uma discussão sobre as restrições de investimento que devem ser cumpridas pelo programa de investimento, o que compreende exemplos de restrições de horizontes de investimento, considerações de imposto, necessidades de liquidez, fatores legais e regulamentares e as preferências de investimento do cliente exclusivo;
- Uma declaração descrevendo os deveres e a atribuição de direitos e responsabilidades do Comitê de Investimentos, pessoal interno e os prestadores de serviços de terceiros;
- Uma descrição de quais diretrizes de investimento são relevantes durante a implementação (por exemplo, derivados, alavancagem) e quais tipos de ativos (se houver) devem ser excluídos do programa de investimento;
- Uma seção que aborda como as atualizações devem ser fornecidas ao Conselho de Administração e ao Comitê de Investimentos.
Diante disso, o gestor pode direcionar sua atenção para a alocação de ativos estratégicos. O Comitê de Investimento, que é o mais alto nível da estrutura de governança, normalmente aprova a decisão de alocação de ativos estratégicos. A proposta de uma alocação de ativos será desenvolvida após:
- O IPS ser construído;
- Resultados de investimento serem simulados no que se refere aos horizontes de tempo apropriado;
- O risco e os retornos serem considerados atributos de todas as estratégias de alocação de ativos possíveis. Além de aprovar essa alocação, uma boa governança também deverá especificar as decisões de reequilíbrio de carteira e responsabilidades.
O relatório de acompanhamento permite às partes interessadas avaliar o desempenho, o cumprimento de diretriz de investimento e o progresso do programa para alcançar suas metas e objetivos. Nesse contexto, o relatório deve delinear o status atual do programa, isto é, em que situação ele está em relação a suas metas e objetivos e como as decisões de gestão têm adicionado ou subtraído valor. A utilização do benchmarking adequado é importante para avaliar o desempenho dos gestores de investimento. Além disso, relatórios gerenciais são necessários para determinar quais seções do portfólio estão se desenvolvendo bem ou quais estão regredindo em termos de rendimento. Os relatórios de governança devem ser realizados regularmente, de modo a incluir os pontos fracos e fortes do programa de investimento utilizado.
Auditoria de governança
Um terceiro independente deve verificar a eficácia da estrutura de governança, políticas e procedimentos de auditoria. Nesse contexto, o auditor examina documentos responsáveis pela regulação, determina a capacidade da organização para executar eficazmente as decisões com base em documentos e eficiência de portfólio, dadas as restrições de gestão concedida pelos clientes. Uma governança eficaz de investimento visa a minimizar o risco de decisão e reversão, que é o da reversão das decisões de investimento no pior momento possível, ou seja, o risco de gerar perda máxima ajudando o programa de investimento a sobreviver durante períodos inesperados de estresse de mercado.
A governança eficaz de investimento também visa a proporcionar durabilidade, avaliando o volume de negócios em que o pessoal do programa de investimento e o Comitê de Investimento estão envolvidos, bem como qualquer sobreposição de membros entre as equipes. Para novos investimentos, a Comissão e os membros da equipe devem ser devidamente treinados na documentação de investimento, políticas, procedimentos e habilidades de tomada de decisão para assegurar a continuação do sucesso do programa de investimento.
O ciclo de vida do cliente pode influenciar a alocação de ativos. Uma alocação equilibrada de fundos pode ajustar as alocações de ativos para os investidores individuais ao longo do tempo. Por exemplo, quando se trata de um investidor que tem 25 anos, um fundo do tipo data-alvo pode ser utilizado, de modo que 85% sejam investidos em ações e 15% em títulos. Isso porque consideramos o fato de que o capital humano apresenta características de vínculo significativas, sendo que a idade do investidor, a proporção adequada de ações e títulos de renda fixa aumentam sua alocação para títulos de renda fixa com o passar dos anos. Já na aposentadoria, por exemplo, quando o investidor tiver 65 anos de idade, o fundo de data-alvo poderá ser investido com um portfólio muito diferente do inicial, isto é, quando o investidor tinha 25 anos.
