O modelo Black-Litterman é uma extensão de otimização inversa. Nesse modelo, o excesso de retorno implícito de uma otimização reversa é posteriormente ajustado de forma a refletir uma vista única do investidor sobre os retornos futuros. Por exemplo, quando a otimização reversa fornece um retorno esperado de 6,5% para o mercado emergente e você acredita que esse retorno esperado é muito baixo, é possível ajustá-lo, por exemplo, em 75 pontos-base para 7,25%, de modo que você pode executá-lo novamente utilizando suas estimativas de retorno ajustadas ao modelo de otimização de média-variância. Ainda, outro exemplo é o caso em que uma projeção de retorno de ações de grande capitalização indica retornos equivalentes a 8% e ações de média capitalização de 7,5%, mas você supõe que ações de média capitalização ultrapassarão as ações de grande capitalização em 100 pontos-base, de forma que deve ajustar o diferencial.
Em relação à adição de restrições, além das que já foram citadas, podem ser usadas novas restrições para se evitar a alocação altamente concentrada de ativos. Geralmente essas restrições são destinadas à realização de uma alocação de ativos mais adequada aos objetivos do investidor, de modo a incluir ou excluir – de modo total ou parcial - determinadas classes de ativos.
Exemplos típicos de restrições adicionais incluem:
- especificação de uma alocação fixa a um ou mais ativos, como capital humano ou outros bens não comercializáveis;
- definição de um intervalo de alocação de ativos para uma classe de ativos, por exemplo, 10% a 15% para notas do Tesouro;
- definição de um limite superior sobre a alocação de ativos para uma classe de ativos voltada para resolver problemas de liquidez, como, por exemplo, não mais de 10% para ações do tipo small-cap; e
- especificação de uma alocação relativa entre duas ou mais classes.
