Marcação a Mercado: PU, Ágio e Deságio em Renda Fixa

Se você está se preparando para certificações do mercado financeiro, entender a marcação a mercado é obrigatório. Esse conceito aparece em provas de CPA, C-Pro I, C-Pro R, Ancord, CFP, CNPI, CFG, CGA e CGE - e vai além da teoria: ele impacta diretamente o valor das cotas dos fundos e a precificação de títulos de renda fixa.

O que é Marcação a Mercado (MaM)?

A Marcação a Mercado (MaM) consiste em registrar todos os ativos de um Fundo de Investimento pelos seus respectivos preços negociados no mercado. Quando esse preço não é observável diretamente, utiliza-se uma estimativa adequada do valor que o ativo teria em uma negociação real.

Essa prática é exigida pelas Instituições Participantes, conforme a regulamentação da CVM em vigor.

Qual é o objetivo da Marcação a Mercado?

• Evitar transferência de riqueza entre cotistas dos fundos
• Aumentar a transparência dos riscos embutidos nas posições
• Refletir as oscilações do mercado nas cotas, melhorando a comparabilidade de performance entre fundos

Ponto de prova: A MaM é obrigatória para fundos de investimento no Brasil e seu objetivo principal é evitar a transferência de riqueza entre cotistas. Essa afirmação cai com frequência nas provas CPA, C-Pro I, C-Pro R, Ancord, CFP, CNPI, CFG, CGA e CGE.

Marcação a Mercado versus Marcação na Curva

Existe também a chamada marcação na curva, que considera o preço do título levando em conta a taxa de juros aplicada e o tempo. Porém, ela só é útil quando o resgate for feito exatamente na data de vencimento. Para datas intermediárias, a marcação na curva não tem efeito prático.

Preço de Mercado: Valor Intrínseco, Ágio e Deságio

O valor de mercado de um título é determinado pelo equilíbrio entre oferta e demanda. Já o valor intrínseco é o valor presente dos fluxos de caixa futuros do título - e a comparação entre os dois revela se há ágio ou deságio.

Ágio: quando o título vale mais que o nominal

O ágio ocorre quando um título é negociado por valor acima do seu valor nominal (valor de face). Exemplo: uma NTN com valor de face de R$ 100,00 vendida a R$ 110,00 - os R$ 10,00 de diferença representam o ágio.

Deságio: quando o título vale menos que o nominal

O deságio ocorre quando o título é vendido por valor abaixo do seu valor nominal. Títulos com deságio também são chamados de obrigações sem juros, pois não há pagamento de cupons. Exemplo: uma NTN com valor de face de R$ 100,00 vendida a R$ 85,00 - os R$ 15,00 de diferença é o deságio.

Como identificar ágio ou deságio pelas taxas

Ponto de prova: Quando a taxa de desconto é maior que a taxa de cupom, o título é negociado com deságio. Essa relação inversa entre taxa e preço é um dos temas mais cobrados nas certificações CPA, C-Pro I, C-Pro R, CFP, CNPI, CFG, CGA e CGE.

Cálculo do Preço Unitário (PU) de Títulos Prefixados

O Preço Unitário (PU) é o resultado da multiplicação da cotação pelo Valor de Face do título. Para títulos prefixados sem cupom (como a LTN), o cálculo traz o valor de face a valor presente pela taxa de juros:

PU = VN / (1 + i)^(n/252)

Onde:

• VN = Valor Nominal (em geral R$ 1.000,00 para títulos públicos federais)
• n = dias úteis até o vencimento
• i = taxa anual do título

Exemplo prático: cálculo do PU de uma LTN

Uma LTN (Tesouro Prefixado) com valor de face de R$ 1.000,00 foi resgatada antecipadamente com 440 dias úteis restantes até o vencimento, a uma taxa de 19,00% ao ano.

PU = 1.000 / (1,19)^(440/252)

Resultado: o PU encontrado reflete o desconto da taxa pelo prazo remanescente - quanto maior a taxa ou o prazo, menor o PU.

Ponto de prova: Em títulos prefixados sem cupom (LTN), o PU sempre será menor que o valor de face antes do vencimento. O preço sobe progressivamente até atingir R$ 1.000,00 no vencimento.

Cálculo do PU de Títulos Pós-fixados (LFT)

Para títulos pós-fixados, como a LFT (Tesouro Selic), o cálculo envolve três componentes:

• Indexador: juros, câmbio ou inflação que corrige o título
• VNA (Valor Nominal Atualizado): começa em R$ 1.000,00 na data-base e é atualizado conforme o indexador
• Cotação: valor presente descontado pela taxa de juros informada

PU = VNA projetado × Cotação

O VNA oficial é divulgado sempre no dia 15 de cada mês. Fora dessa data, é necessário projetar o VNA.

Exemplo prático: cálculo do PU de uma LFT

No dia 15 de fevereiro de 2017, uma LFT estava a 150 dias do vencimento, com taxa de 15%, VNA de R$ 1.000,00 e taxa Selic de 8% para o período.

Passo 1 - Calcular a cotação:
Cotação = 1 / (1 + 0,15)^(150/252) = 92,02%

Passo 2 - Calcular o VNA projetado:
VNA projetado = 1.000 × (1 + 0,08)^(0/252) = R$ 1.000,305 (ajuste pelo Selic do período)

Passo 3 - Calcular o PU:
PU = 1.000,305 × 92,02% = R$ 920,45

Ponto de prova: No cálculo do PU da LFT, o VNA é corrigido pela taxa Selic e a cotação desconta a taxa do título. O preço final é sempre VNA × Cotação. Esse cálculo é cobrado especialmente nas provas C-Pro I, CFP, CNPI, CFG, CGA e CGE.

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Resumo: Conceitos Essenciais para a Prova

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